Fuyant l'armée gouvernementale, un groupe de bourgeois se voit contraint de voyager avec deux prostituées. Ils sont fait prisonniés par un commandant qui les méprise. Il les oblige à lui sacrifier leur fille puis renonce aux avences de l'une des prostituées avant de tomber amoureux de la seconde. Ils doivent se séparer, l'armée est mis en déroute par les rebelles. Les prostituées ne peuvent s'enfuir : le groupe de bourgeois les rejette du bateau. Revenues dans leur village, elle sauveront le commandant en fuite : l'héroïne faisant comprendre à la prostituée repoussée, qu'en fait, elle aime l'officier malgré son humiliation.
1877. Quelques années après le début de l'ère Meiji, le clan des samouraïs organise une rébellion contre l'armée impériale japonaise. Neuf mois de combats qui mettent le Japon à feu et à sang
Mizoguchi est féru de littérature occidentale. Il a adapté Les aventures d'Arsene Lupin dans les années 20 et Anna Christi de Eugene O'Neil. Après Oyuki la vierge, adapté de Boule de Suif, Les contes de la lune vague seront aussi partiellement inspirés de Maupassant.
Mizoguchi y critique une nouvelle fois l'organisation de la société japonaise et les sacrifices que la position masculine oblige les femmes à faire. Il y a un couple féminin comme dans L'élégie de Naniwa et Les sœurs de Gion.