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C'est par une nuit d'orage que Suzy Bannion, une jeune étudiante américaine, atterrit à Fribourg-en-Brisgau pour intégrer l'une des meilleures académies de danse classique au monde.
Suzy parvient à trouver un taxi qui, de mauvaise grâce et sous une pluie battante, la conduit jusqu'à l'école. À peine arrivée, la jeune danseuse assiste à une scène étrange : sur le perron, une femme affolée semble crier une mise en garde à quelqu'un situé dans le bâtiment. À cause de la tempête, Suzy n'entend pas les propos de l'inconnue. Celle-ci claque aussitôt la porte et s'enfuit à toutes jambes. La personne de l'autre côté de l'interphone refuse de laisser entrer Suzy qui doit de ce fait passer la nuit en ville.
Pendant ce temps, l'inconnue, prénommée Pat, a trouvé refuge chez Sonia, une amie qui fréquente l'école. Elle est terrorisée. Elle craint une menace qui viendrait par les fenêtres. Mais bientôt, elle se fait massacrer par un mystérieux personnage dont on ne voit que le bras, qui commence par la frapper à plusieurs reprises contre une fenêtre, puis l'éventre avec un couteau et enfin la pend en la jetant à travers une grande verrière. Sonia, qui s'est précipitée pour l'aider, se fait également assassiner, empalée par des morceaux de verre et de métal.
Le lendemain, pendant que l'on enquête sur la mort de Pat, Suzy entre à l'académie de danse, où elle fait la connaissance de la vice-directrice, Madame Blanc, et de la professeure, Mlle Tanner ; on lui présente également ses camarades de classe, dont Sarah et Olga, avec lesquelles elle devra cohabiter dans un appartement en ville en attendant que sa chambre soit prête. Sentant une atmosphère tendue dans l'académie, Suzy demande à rester dans l'appartement d'Olga même si sa chambre est prête le lendemain. Peu après, la jeune fille croise dans le couloir la cuisinière de l'école, qui astique un étrange objet dont le reflet aveugle la jeune fille, ce qui lui fait perdre soudainement ses forces. Après s'être évanouie lors d'une séance de danse, un médecin prescrit à Suzy une cure de repos et du vin rouge ; la jeune fille est également contrainte de prendre un logement à l'académie.
Suzy devient amie avec Sarah, dont la chambre jouxte la sienne. Alors que les étudiants se préparent à dîner, une myriade de larves commence à tomber du plafond, provoquant une panique générale. Après vérification, on découvre que les larves proviennent d'un colis de viande pourrie qu'on avait stocké au grenier. Madame Blanc annonce qu'en attendant que la désinfection et le nettoyage des chambres soient effectués, les étudiants doivent dormir sur des lits de fortune dans la salle d'exercice. Alors qu'elle s'endort entourée de tout le monde, Sarah entend soudain un étrange sifflement qui provient non pas des autres étudiants mais de derrière le rideau. Alors qu'elle réveille Sarah, cette dernière lui dit croire que le sifflement en question est le ronflement de la directrice de l'école. Elle lui révèle que personne n'a jamais vu cette directrice et qu'elle est censée être à l'étranger d'après Madame Blanc. Sarah lui apprend également que les professeurs de l'académie, au lieu de partir après les cours comme ils le prétendent, restent en fait dans le bâtiment la nuit : en témoignent les bruits de pas entendus chaque nuit dans les couloirs.
Le lendemain, Daniel, le pianiste aveugle de l'académie, est renvoyé après que son chien-guide eut mordu Albert, le neveu de Madame Blanc. Pendant ce temps, Sarah, qui est de plus en plus agitée, s'échine à percer le mystère qui entoure l'école. Lorsqu'elle invite Suzy à l'aider à suivre les traces de pas dans le couloir, cette dernière tombe inexplicablement dans un profond sommeil. Pendant ce temps, Daniel traverse une place déserte la nuit avec son chien-guide. Au milieu de la place, le chien se met à aboyer furieusement tout autour de lui. Daniel est convaincu qu'une menace s'approche, mais il ne parvient pas à en identifier la provenance. C'est alors que le chien se jette sur lui et l'égorge.
Sarah révèle à Suzy qu'elle et Pat étaient autrefois des amies proches, et qu'elle avait tenu des propos étranges ces derniers temps. Suzy tente alors de reconstituer les propos qu'elle a entendu Pat prononcer la nuit de son arrivée, mais tout ce dont elle se souvient, ce sont les mots « secret » et « Iris ». Sarah cherche ensuite les notes que Pat avait écrites dans sa chambre, mais elle découvre qu'elles ont été volées. Pendant ce temps, Suzy s'endort à nouveau et Sarah tente vainement de la réveiller. Ce faisant, elle entend de plus en plus de bruits et de lumières suspectes de part et d'autre de la chambre et elle décide de s'enfuir. Elle erre dans les couloirs de plus en plus terrorisée par ce qu'elle croit entendre s'approcher. Elle se réfugie finalement dans le grenier, puis tombe précipitamment dans une pièce remplie de fil de fer barbelé qui l'entaille de toute part. Mais alors qu'elle lutte pour se libérer, un personnage surgit et lui tranche la gorge.
Le lendemain matin, Mlle Tanner annonce à Suzy que Sarah est partie soudainement et sans explication. Suzy ne la croit pas et décide de rencontrer un psychologue, le Dr Mandel, avec qui Sarah avait pris contact quelque temps auparavant. Le docteur lui raconte que Sarah était fascinée par une histoire que Pat lui avait racontée quelque temps auparavant, selon laquelle l'académie était fondée par Helena Markos, une émigrée grecque que beaucoup considèrent comme une sorcière. En plus de danser à l'académie, elle enseignait la magie noire, avec une congrégation d'autres sorcières ; un de ses collègues, expert en paranormal, le professeur Milius, lui dit également que l'histoire de Markos est loin d'être impossible, car la magie existe bel et bien ; si Markos a effectivement réuni des sorcières autour d'elle pour faire le mal, le seul moyen de s'en débarrasser est de la tuer. Milius lui récite également un proverbe latin : « Quoddam ubiquæ, quoddam semper, quoddam ab omnibus creditum est », la magie est cette chose à laquelle tous croient toujours.
Suzy retourne à l'école et découvre que tous les étudiants sont au théâtre. Se retrouvant seule dans l'académie, elle évite de boire le vin qu'on lui sert, manifestement drogué, et suit les bruits de pas dans les couloirs. Lorsqu'elle entre dans le bureau de Madame Blanc, elle observe les décorations sur les murs et se souvient de la phrase complète de Pat : « Le secret que j'ai vu derrière la porte ; des trois iris, tourne le bleu ». En manipulant l'iris bleu, elle parvient à trouver un passage secret, où elle trouve Blanc, Tanner et les autres membres de la congrégation en train de se quereller à son sujet, pour déterminer comment ils vont la tuer. Dans une autre pièce, Suzy trouve le cadavre de Sarah cloué dans un cercueil.
En cherchant à se protéger des sorcières, Suzy entre dans une autre pièce, où elle réveille accidentellement ce qui s'avère être Helena Markos elle-même. Cette dernière, invisible, réanime illusoirement le corps de Sarah et lui ordonne d'attaquer Suzy, mais cette dernière parvient à poignarder la sorcière avec un cristal décoratif. La mort d'Helena Markos entraîne également celle de toutes les autres sorcières et l'académie s'embrase. Suzy parvient à s'échapper alors que le bâtiment est complètement détruit.


Techniquement Suspiria relève davantage du genre fantastique que de celui du giallo puisque le mal y est directement commis par des sorcières et non par un déséquilibré. Chez Argento néanmoins la frontière est poreuse et tout concourt à ces décors absolument somptueux, baroques et inquiétants qui rendent presque chacune des séquences inoubliables ; entre le versant sombre des préraphaélites et le surréalisme inquiétant de De Chirico. La musique et les seconds couteaux (Albert, le neveu de Mme Blanc ou le serviteur Pablo "d'une éclatante laideur" qui ne comprend que le roumain) concourent à renouveler la thématique du vampirisme.
Thématique toujours raffinée de ce qui a été mal vu, mal compris. Avec, ici : "Le secret : j'ai vu derrière la porte les 3 iris ; tourne le bleu !" Lorsque Suzy voit dans la glace l'un des motifs du mur du fond.